美国股市11月4日突然回调，美国股市所谓的“七巨头”（苹果、亚马逊、谷歌、Meta、微软、英伟达和特斯拉）除苹果外，当天集体遭受重创，市值蒸发近万亿美元。到底是号称“人工智能神话破解”的美国股市剧烈震荡，市场对AI概念股估值的担忧，还是所谓“AI泡沫”下资本的集体觉醒？在过去的两三年里，生成式人工智能的概念几乎席卷了华尔街。英伟达的股价一度膨胀到市盈率100倍，而微软及其大笔投资谷歌的枕头被定义为“面向未来”。但账本的真相比故事更冷酷。 “七大”2026年人工智能总投资计划预计预计将突破5000亿美元。越来越多的投资者开始意识到，这样的资本支出能否带来匹配的回报仍是未知数。这就是 Palantir 股价周二下跌 7.95% 的原因，尽管周一才发布了有史以来最好的第三季度业绩。这似乎表明市场对AI概念股高估值的容忍度正在减弱。华尔街的警告强调了这一转变。摩根士丹利首席执行官泰德·皮克和高盛首席执行官大卫·所罗门11月4日在香港举行的全球金融领袖投资峰会上先后表示，新兴国家应为未来两年可能出现的10%至20%的市场调整做好准备。摩根大通首席执行官戴蒙此前甚至直言，地缘政治紧张局势加剧、财政赤字高企、全球军备更新等诸多风险加大了市场的风险环境。美股“过热”迹象愈发明显，但投资者仍选择却忽略了他们。在他们看来，这场人工智能驱动的狂欢或许已经从一个创新的故事变成了一个“估值困境”。 值得注意的是，“七巨头”在美股指数中的主导地位达到了前所未有的水平。仅这七家公司就贡献了今年标普500指数涨幅的40%以上，占总市值的30%以上。这种高度集中带来的破坏与2000年互联网泡沫破灭前的结构惊人相似。正如美国媒体的评论所言：“AI行业的这次崩溃就像是一次必要的觉醒”。不过，从宏观经济角度来看，这次调整并不意味着美国经济已经进入衰退。虽然人工智能的投资短期内会拖累利润，但长期来看可以平均每年提高1%到2%的生产率。根据麦肯锡的据估计，到 2030 年，人工智能预计将为全球经济贡献 7 万亿美元的价值，比传统人工智能或分析所考虑的潜在经济效益高出 50%。不过，这只是理想状态，人工智能投资能否转化为商业回报仍存在不确定性。从历史上看，每一次技术革命都伴随着资本泡沫。互联网泡沫导致纳斯达克市值缩水80%，但正是这种“过度投资”为宽带和云计算基础设施铺平了道路，开创了云计算和数字经济时代。 AI浪潮也是如此。可能正处于从狂热叙事到理性建构的转变过程中。正如有分析人士指出，人工智能应用的普及速度比当年的互联网还要快，但真正的商业化还需要经历“从概念到盈利”的漫长周期。这解释了戴蒙的回应《AI泡沫》：“AI是真实存在的，会带来整体的回报。比如汽车或者电视行业，最后带来了很大的量，但是大部分参与者并没有取得好的效果。”事实上，美国股市的本次调整为观察美国经济提供了一个重要窗口。目前尚不清楚美联储是否会在今年最后一次利率会议上降息，但由于美国政府“关门”，包括通胀在内的诸多数据的发布都被推迟。美国财长断言美国部分经济可能陷入衰退，呼吁美联储加速降息。资本市场的波动也暴露出美国经济的结构性矛盾：科技股过度自信驱动的“虚拟繁荣”与高额财政赤字的“现实风险”之间的紧张关系。ts 正在上升。从全球范围来看，美国概念股的暂时受挫并不意味着科技竞争正在降温。美国企业在人工智能领域的高投资模式、高估值面临现实检验，而中国等新兴经济体在人工智能基础设施、算力生态、产业落地等方面稳步推进，很可能在下一个周期显现出后发优势。美国资本市场的短期冲击不会改变技术变革的长期方向。真正的市场考验已经开始。当虚假高位被回调、估值回归时，巴巴戈才能重回正道、持久的轨道。未来属于能够理性持续变革的国家，而不是属于沉迷于投资幻想的资本。 （作者为财经评论员）